证券监督管理委员会警告的商誉受损风险已经到来。黑天鹅决定从这些公司飞出去!(附属股)

发布日期:2019-05-27

    摘要

     【证监会警示的商誉减值风险来了 黑天鹅已确定从这些公司飞出!】每年年末,商誉减值都成为引爆A股公司业绩地雷的大杀器。而此前的11月16日,证监会特别对商誉减值进行了风险提示。不容乐观的是,2018年A股上市公司商誉创下历史新高,截至三季度末已达到1.45万亿元。

    

    

    

       每年年末,商誉减值都成为引爆A股公司业绩地雷的大杀器。而此前的11月16日,证监会特别对商誉减值进行了风险提示。

       不容乐观的是,2018年A股上市公司商誉创下历史新高,截至三季度末已达到1.45万亿元。

       2018年商誉减值尺度如何把握?哪些公司容易“埋雷”?中证君征集了董秘和股民们最关心的问题,请业界大佬们进行了解答。

       今年商誉减值有哪些不同?

       让我们先了解一下什么是商誉?

       商誉一般产生在上市公司并购时。收购方支付的收购价与被收购企业的净资产差额即为商誉。

       用财务专家马靖昊的话说,假定两只猪A和猪B,它们重量相同,猪A会说人话,但猪B不会。收购猪B肯定是一个正常价,但收购猪A比猪B要贵得多,猪A比猪B贵的部分就是猪A的商誉,它证明了猪A有赚取超额利润的能力。

       而当猪A的业绩不达预期时,上市公司自然将产生损失——商誉减值。

       此前,虽然并购标的业绩承诺是细分到每年,但一般上市公司到业绩承诺到期之后才会进行商誉计提。

       某大型会计事务所人士说,“以前往往都是确定业绩承诺无法完成,且今后几年都没有好转的迹象,才不得不进行减值。”

       而11月16日,证监会发布了《会计监管风险提示第8号——商誉减值》,明确告诉大家,今后要加强对商誉减值的监管。

       譬如,要求企业定期或及时进行商誉减值测试,至少每年年度终了进行减值测试,且不得以业绩承诺期间、业绩承诺补偿为由不进行测试。

       另外,要求上市公司在年报、半年报、季报中披露与商誉减值相关的所有重要、关键信息。

       商誉减值尺度如何把握?

       新规发布后,上市公司怎么办?

       资深投行人士王骥跃认为,当并购标的经营下滑时的减值,可能会对上市公司报表产生重大影响,但这种影响更多是一次性的而非持续的,算是非经常性损益。

       在证监会发布风险提示第8号文后,上市公司和会计师事务所都会对商誉减值进行特别关注,这并不是会计准则或者会计政策的调整,而是要求更加审慎。所以预计商誉减值的范围和比例会扩大,可提可不提的都会计提。

       但是大幅减值可能影响业绩,从而对股价带来不利影响,公司也有可能考虑推迟一些,或者借经济下行一次性提足。每个公司考虑不同,但预计未来商誉减值的操作空间会越来越小。

       减值测试内容涉及多个方面。减值测试就是对期末时点的标的价值进行重估,所以未来现金流预测和贴现率提高都会影响减值测试结果。

       今年商誉减值规模有多大?

       新时代证券研究所所长孙金钜认为,2018年将是商誉减值的高峰年。原因主要有三点:

       首先,2018年A股上市公司商誉创下历史新高。截至今年三季末,A股上市公司商誉达到1.45万亿元,同比增长15.18%,创下历史新高,较去年同期增长15.18%。

       其次,2015年是并购重组的高峰年,特别是创业板。对赌协议业绩承诺期一般为3~4年,2018年将迎来大量承诺到期,年底面临大量商誉减值的风险。

       再次,2018年企业盈利下行,被并购的公司完成承诺的难度大大提升。

       天风策略分析师徐彪认为,由于2017年已经计提了大量的减值准备,预计2018/2019年商誉减值风险是递减的。2017年A股公司年报数据中商誉减值总额为366.1亿元。

       申万宏源研报认为,影响商誉减值有两个核心变量:存量商誉(减值的空间)、到期的业绩承诺(减值的动机)。存量商誉越多,意味着减值的空间越大。通过分析过往实际发生减值的案例,几乎都是被并购方业绩大幅下滑所致。一般在并购发生后的3-4年,当业绩承诺到期后,利润断崖式下滑。

       以此计算,申万宏源研报认为,对于A股总体而言,商誉减值损失仅占比9.7%,但在创业板中占比较高,创业板商誉减值压力最大。

       申万宏源研报预计创业板2018年发生商誉减值244亿元。若以2017年底创业板总净利润834.89亿元为基数,将使其2018年业绩增速下滑29.3%。

       哪些行业公司风险高?

       从行业分布来看,按申万一级行业分类,传媒、医药生物和计算机等三个行业的商誉值均在1000亿元以上,这三个行业也是过去几年并购重组大量发生的三个行业,发生并购重组潮就会产生比较高的商誉价值。

       截至2018年三季报,A股各板块商誉占行业净资产比重前五行业是传媒、医药、计算机、机械和汽车,分别为25.9%、22.2%、18.8%、13.5%和13%。

       具体到公司方面,申万宏源研报指出,以2017 年实际发生商誉减值的A 股上市公司为样本,存在商誉减值风险的个股有三大特征:

       特征一:当年三季报利润增速极低(以及亏损)或极高的个股,该年末发生商誉减值的可能性更高。

       这反映了反映出上市公司的两种心理:一是“破罐破摔”。既然今年业绩压力大,不如“一差到底”;二是“有钱任性”:既然今年盈利丰厚,那正好计提一些商誉减值,减少以后的压力。

       特征二:存量商誉占比越高,减值概率相应增加。当商誉/总资产指标>11.2%以上时,减值比例超过40%。

     2018年三季报商誉/总资产占比前十公司  特征三:综合考虑实际减值总金额+发生减值的公司数,商誉减值主要发生在传媒计算机、生物医药、电气设备、电子、机械设备等行业。

     高商誉减值风险个股(单位:亿元)  数据来源:申万宏源研究

       截至12月19日,已有1222家上市公司发布了2018年的业绩预告,52家公司提及将受商誉减值影响,其中,23家公司业绩出现下滑,13家预计亏损,都是中小板公司。

     部分2018年报预告可能商誉减值个股(文章来源:中国证券报)

    

    

    

     (责任编辑:DF142)